轉載自：第一財經(jīng)網(wǎng)站

在外部環(huán)境不確定性加大的背景下，投資增速持續(xù)回落，經(jīng)濟回升向好的內生動能尚需鞏固。

國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）191947億元，同比增長3.7%，增速較前4個月回落0.3個百分點。

其中，基建投資同比增長5.6%，比前4個月放緩0.2個百分點；制造業(yè)投資同比增長8.5%，放緩0.3個百分點；房地產(chǎn)投資同比下降10.7%，降幅比1-4月擴大0.4個百分點。此外，民間投資增速回落0.2個百分點至0。

但一些結構性亮點仍然值得關注。國家統(tǒng)計局投資司首席統(tǒng)計師羅毅飛介紹，高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)投資加快，產(chǎn)業(yè)結構向中高端邁進。民間項目投資穩(wěn)定增長，綠色能源投資加快，大項目投資“壓艙石”作用持續(xù)發(fā)揮。

制造業(yè)投資仍有支撐

隨著我國產(chǎn)業(yè)結構向中高端邁進，制造業(yè)投資延續(xù)較快增長態(tài)勢。1-5月份，制造業(yè)投資同比增長8.5%，較上月小幅回落0.3個百分點。制造業(yè)投資增速比全部投資高4.8個百分點，對全部投資增長的貢獻率為56.5%，比1-4月份提高1.9個百分點。

關于制造業(yè)投資增速回落，出口和地產(chǎn)需求回落以及價格低迷壓縮了企業(yè)盈利空間是主要原因。

財信金控首席經(jīng)濟學家伍超明對第一財經(jīng)記者分析，房地產(chǎn)需求走弱以及國際大宗商品價格下降對上游行業(yè)投資形成較大制約。出口相關行業(yè)投資增速多數(shù)回落，如計算機通信設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)等行業(yè)投資增速均有所回落。受國內需求偏弱、價格持續(xù)低迷影響，消費品行業(yè)投資增速也小幅回落。

國內大規(guī)模設備更新政策加碼仍對制造業(yè)投資形成有力支撐。數(shù)據(jù)顯示，前5個月設備工器具購置投資增長17.3%，拉動全部投資增長2.3個百分點，對投資增長的貢獻率達到63.6%。這也繼續(xù)給5月制造業(yè)投資帶來重要拉動效應，是當前制造業(yè)投資較快增長的重要原因。

不過，伍超明也提醒，兩新政策相關行業(yè)投資增速繼續(xù)高增長，但出現(xiàn)邊際回落。如設備工器具購置投資累計同比增速較上月放緩0.9個百分點。

關于下階段制造業(yè)投資增速走勢，伍超明分析，預計出口下行、價格盈利偏弱以及部分行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力將對制造業(yè)投資構成下行壓力，但國內新質生產(chǎn)力加快發(fā)展、一攬子擴內需政策加快落地將對投資增速形成一定支撐，預計2025年制造業(yè)投資增速或緩降至8%左右。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財經(jīng)，伴隨外部經(jīng)貿環(huán)境波動顯著加大，國內制造業(yè)投資增速還會受到一定影響，預計1-6月制造業(yè)投資累計同比增速會降至8.3%左右。我們認為，除了外部經(jīng)貿環(huán)境變化外，未來影響制造業(yè)投資的另一個不確定因素仍是國內房地產(chǎn)行業(yè)能否盡快實現(xiàn)軟著陸，進而拉動制造業(yè)產(chǎn)品需求并提振投資信心。需要指出的是，今年宏觀政策還會著力促進新質生產(chǎn)力發(fā)展，推動新舊增長動能轉換，高技術制造業(yè)投資會延續(xù)高增狀態(tài)。

重大工程項目穩(wěn)步推進

隨著地方政府專項債券和超長期特別國債發(fā)行使用加快，“兩重”建設加快推進，1-5月份，基礎設施投資同比增長5.6%，增速比全部投資高1.9個百分點，對全部投資增長的貢獻率為34.5%。

王青分析，在近期政府債持續(xù)處于發(fā)行高峰期的背景下，基建投資減速，背后的原因一是前期政府債發(fā)行以置換債為主，用于項目建設的專項債發(fā)行規(guī)模相對較低；二是或與項目落地節(jié)奏有一定關聯(lián)。下半年外部環(huán)境仍然具有很大的挑戰(zhàn)性，還需要基建投資發(fā)揮宏觀經(jīng)濟“穩(wěn)定器”作用。伴隨項目建設專項債發(fā)行規(guī)模擴大，以及項目落地速度加快，后期基建投資提速仍是大方向。

今年以來，國家已安排近5000億元支持“兩重”建設，進一步優(yōu)化具體投向并提高項目支持比例，6月底前，力爭下達完畢今年全部“兩重”建設項目清單。當前，瞄準國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設，一批重大項目正在加力推進。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，計劃總投資億元及以上項目投資同比增長6.5%，增速比全部投資高2.8個百分點，拉動全部投資增長3.6個百分點。

伍超明表示，面對外部關稅沖擊和國內地產(chǎn)消費回升偏慢的形勢，既定財政政策加緊加快發(fā)力已成必然，但短期增量財政政策出臺的可能性有所下降，加上政策重心或更多轉向穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、促消費等領域，預計2025年廣義基建投資增速有望增長9%左右，繼續(xù)發(fā)揮托底經(jīng)濟作用。

羅毅飛表示，下階段，要著力擴大有效益的投資，加快推進“兩重”建設和“兩新”工作任務高質量落實；穩(wěn)步推進制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展，加快制造業(yè)技術改造升級；以政府投資有效帶動社會投資，多措并舉激發(fā)民間投資活力，促進民間投資發(fā)展。

房地產(chǎn)投資仍在筑底

房地產(chǎn)投資方面，1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資36234億元，同比下降10.7%，降幅較1-4月擴大0.4個百分點。同期新建商品房銷售面積同比下降2.9%，銷售額下降3.8%。

王青分析，主要原因是近期新房市場降溫，房地產(chǎn)企業(yè)銷售回款受到影響。受房地產(chǎn)市場持續(xù)調整影響，5月商品房新開工面積、竣工面積等施工數(shù)據(jù)仍處于深度下跌狀態(tài)。

王青提到，目前商業(yè)銀行審批通過的“白名單”貸款增至6.7萬億元，較去年末大幅增加約1.7萬億元，房企信貸資金來源整體呈現(xiàn)改善態(tài)勢。隨著信貸資金來源改善，疊加上年同期房地產(chǎn)投資基數(shù)已降至較低水平，下半年房地產(chǎn)投資同比降幅有收窄趨勢。

6月13日召開的國務院常務會議指出，構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，對于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)、健康、高質量發(fā)展具有重要意義，要著眼長遠，堅持穩(wěn)中求進、先立后破，有序搭建相關基礎性制度。要扎實有力推進“好房子”建設，納入城市更新機制加強工作統(tǒng)籌，在規(guī)劃、土地、財政、金融等方面予以政策支持。

國常會明確，要對全國房地產(chǎn)已供土地和在建項目進行摸底，進一步優(yōu)化現(xiàn)有政策，提升政策實施的系統(tǒng)性有效性，多管齊下穩(wěn)定預期、激活需求、優(yōu)化供給、化解風險，更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

“更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，相較于去年中央經(jīng)濟工作會議和今年政府工作報告“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”的表述，力度顯得更大。中指研究院政策研究總監(jiān)陳文靜表示，這為市場釋放了政策進一步加力的積極信號，對當前市場預期將產(chǎn)生積極影響?！案罅Χ取敝敢?，監(jiān)管部門和地方政府將加快相關政策的落地落實。穩(wěn)定預期、激活需求、優(yōu)化供給、化解風險將是推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的重要方向。